Коэффициент дисконтирования как рассчитать

Коэффициент дисконтирования как рассчитать

Ставка дисконтирования аналог: ставка сравнения, норма дохода — это процентная ставка, которая используется для того чтобы переоценить стоимость будущего капитала на текущий момент. Это делается из-за того, что одним из фундаментальных законом экономики является постоянное обесценивание ценности покупательной способности, стоимости денег. Ставка дисконтирования используется в инвестиционном анализе, когда инвестор решает о перспективе вложения в тот или иной объект. Для этого он будущую стоимость объекта инвестирования приводит к настоящей текущей. Проводя сопоставительный анализ, он может принять решение о привлекательности объекта.



Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

Дорогие читатели! Наши статьи рассказывают о типовых способах решения бытовых вопросов, но каждый случай носит уникальный характер.

Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь по ссылке ниже. Это быстро и бесплатно!

ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ
Содержание:

Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

В основу метода дисконтирования положен экономический закон, отражающий суть метода и описывающий убывающую стоимость денег.

Что такое коэффициент дисконтирования и как его рассчитать

В основу метода дисконтирования положен экономический закон, отражающий суть метода и описывающий убывающую стоимость денег. Согласно этому закону, с течением времени деньги постепенно обесцениваются теряют свою стоимость по сравнению с их текущей стоимостью. Со стоимостью денег могут происходить и другие изменения. Чтобы в вычислениях например, при расчётах потенциальной экономической эффективности инвестирования учесть процесс такого изменения, нужно принять за точку отсчёта текущий момент оценки, а затем размер будущих денежных потоков приток и отток средств привести к настоящему моменту, определив величину изменения стоимости денег.

Дисконтирование денежных потоков Discounted Cash Flow как раз и представляет собой вычисление, которое позволяет это осуществить с помощью коэффициента дисконтирования. Как рассчитать дисконтированный денежный поток будет показано в статье.

Английское словосочетание Discounted Cash Flow, означающее дисконтирование денежных потоков, обычно представлено в формулах в виде аббревиатуры DCF или, в русском варианте, — ДДП. Инвестор, принимающий решение о наиболее выгодных вложениях, использует этот результат в целом ряде других методов, представляющих доходный подход, для более точного прогнозирования будущей ситуации и выбора экономической и финансовой стратегий.

Среди них:. Так, например, введение параметра DCF в формулы расчётов срока окупаемости DPP делают результаты вычислений практически более достоверными, поскольку именно изменение стоимости денег во времени позволяет оценить общие перспективы проекта в движении. Благодаря учёту фактора движения в оценке эффективности инвестиционных проектов такие методы ещё принято называть динамическими. Методы дисконтирования включены как составляющие в доходный подход, и в этом качестве помогают вычислить общую цену бизнеса и его потенциал.

Даже при нестабильности финансовых потоков метод дисконтированных денежных потоков оправданно применим, поскольку демонстрирует высокую точность. Для повышения точности расчёт проводят с учётом специфических характеристик и способов поступления денежных средств. Однако метод дисконтирования денежных потоков Discounted Cash Flow Method имеет и недостатки.

Среди основных, чаще всего, называют два:. Тем не менее, метод активно применяется, если есть вероятность того, что прибыльность будущих финансовых потоков начнёт отличаться от прибыльности в настоящий момент, если потоки зависят от сезонности, если строительный проект находится на стадии реализации, и в ряде других случаев. Для того чтобы привести к текущему моменту чистый денежный поток ЧДП используют коэффициент дисконтирования. Коэффициент необходим для приведения потенциальной доходности к текущей стоимости.

Для этого значение коэффициента перемножается на значение потоков. Алгоритм расчёта предполагает прохождение нескольких этапов, включающих анализ дисконтированного денежного потока. Ключевым параметром в формуле становится величина ставки. Она определяет норму прибыли, которую следует ожидать инвестору, вкладывающему деньги в проект.

Величина ставки зависит от целого ряда факторов:. Для её оценки в инвестиционном анализе существует несколько методов. Наиболее популярные методы расчета ставки дисконтирования приведены ниже. Методы определения ставки дисконтирования отличаются различными подходами, каждый из которых характеризуется специфическими достоинствами и недостатками. Это часть доходности по безрисковому активу. Это — норма прибыли на существующие риски. Наш пример расчета будет соответствовать отечественной традиции выбора периода прогнозирования в диапазоне от лет.

Поскольку показатель в итоге имеет положительное значение, можно говорить о дальнейшем анализе перспектив проекта. Инвестиционный анализ требует использовать метод дисконтированных денежных потоков и сопоставление итоговых значений по нескольким альтернативным проектам, чтобы можно было ранжировать их по привлекательности.

Существует несколько подходов к оценке доходности действующегопредприятия. Одним из них является метод, основанный на дисконтированииденежного потока. Актуальность этого подходаобусловлена тем, что управление денежным потоком играет огромную роль для всех сторон,заинтересованных в эффективной деятельности компании, позволяетуправлять стоимостью действующего бизнеса и позволяет повыситьфинансовую гибкость компании.

Денежный поток, в отличие от показателя чистой прибыли, позволяет соотнести приход и расход денежных средств сучетом износа и амортизации, капиталовложений, дебиторскойзадолженности, изменения в структуре собственных оборотных средствкомпании. Эмпирические сведения говорят о наличии стабильной связи междудисконтируемым денежным потоком и рыночной ценою компании, нобухгалтерские прибыли плохо корреспондируются с рыночной стоимостью,ведь есть не во всех вариантах бухгалтерская прибыль считаетсяхарактеризующим фактором цены компании.

Расчет цены компании при использовании предоставленногоспособа осуществляется следующим манером: анализируются и прогнозируются валовые доходы, затраты и вложения, рассчитываютсяденежные потоки для каждого отчетного года, определяется ставкадисконта, делается дисконтирование полученных денежных потоков,рассчитывается остаточная стоимость способом чистых активов, споддержкой определения ликвидационной цены активов либо на базе моделиГордона , суммируются текущие стоимости предстоящих денежных потоков иостаточная стоимость, осуществляется корректировка и проверкаполученных итогов.

Расчет можно выполнить на основе двух видов денежных потоков: для собственного иинвестированного бездолгового капитала. В случае расчета денежного потока для собственногокапитала принимается во внимание ценность полученной информации для управляющегокомпанией, так как учитывается потребность предприятия в дополнительномпривлечении финансовых средств. Бездолговой денежный поток на практике используетсяинвесторами в целях финансирования сделки слияния, поглощения илипокупки компании с помощью привлечения новых заемных денежныхсредств.

Бездолговой денежный поток оценивается по аналогичной формуле,но в ней будут отсутствовать прирост и уменьшение долгосрочнойзадолженности, причем, величина бездолгового денежного потокаувеличивается на величину процентных выплат, скорректированных наставку налогообложения.

Нужно подметить, что мониторинг денежных потоковосуществляется из расчета обозримых 5 лет. В взаимосвязи с тем, будтовозможность отклонения от прогноза достаточно велика, составляетсяспектр прогнозов — пессимистичный, наиболее вероятный иоптимистичный. Любому прогнозу придается определенный вес ирассчитывается средневзвешенная прибыльность. Как для собственного, таки для заемного капитала денежный поток имеет возможность бытьноминальным в ценах текущего периода либо реальным ценыкорректируются с учетом инфляции.

Дисконтирование денежного потокаосуществляется на конец, и на середину года, нужно подметить, чтопредпочтительнее использовать дисконтирование на середину года дляизвлечения более четких результатов. При определении ставкидисконтирования следует учитывать, то что она рассматривается как нижний предельный уровень доходностивложений, при котором инвестор допускает возможность вложения своихсредств в данную компанию, учитывая, что имеются альтернативныевложения, предполагающие получение дохода с той или иной степеньюриска.

В данном случае под риском понимается вероятность несоответствияожидаемых результатов от вложений фактически полученным результатам, атак же вероятность потери собственности вследствие банкротствапредприятия, политических и других чрезвычайных событий.

Соответственно, чем выше риск, тем выше ставка дисконта. Таким образом, ставка дисконтаиспользуется для определения суммы, которую заплатил бы инвесторсегодня текущая стоимость за право получения ожидаемых в будущемпоступлений. Для расчета ставки дисконта используется несколько методик ,наиболее предпочтительными из которых являются: модельоценки капитальных активов CAPM и модель суммирования.

При расчетеставки дисконта для бездолгового денежного потока используется модельсредневзвешенной стоимости капитала. МодельCAPM основана на том, что инвестору необходимдополнительный доход, превышающий возможный доход от полностьюзастрахованных от риска ценных бумаг, таких как правительственныеоблигации. Дополнительный доход является компенсацией инвестору заинвестиции в рисковые активы.

Модель служит для определения необходимойнормы дохода на основании трех компонентов: номинальнойбезрисковой ставки, средней доходности не ссудных операций в экономикеи коэффициент, измеряющий систематические риски b примерамисистематических рисков могут служить появление излишнего числаконкурирующих объектов, введение и действие каких либо ограничений ит. При расчете номинальной безрисковой ставки можно пользоватьсякак среднеевропейскими показателями по безрисковым операциям, так ироссийскими.

Для повышения точности расчета, безрисковую составляющуюставки дисконта можно определять, исходя из котировок отечественныхгосударственных ценных бумаг и исходя из среднеевропейских данных. Вслучае использования среднеевропейских показателей к безрисковой ставкеприбавляется премия за риск инвестирования в данную страну, такназываемый страновой риск.

Российские показатели берутся исходя изсредневзвешенной доходности ставки банков высшей категории надежности,и используются тогда, когда потенциальный инвестор имеет возможностьальтернативного вложения исключительно на территории России. Расчет коэффициента b осуществляется исходя из амплитуды изменения цен на акции данной компании по сравнению с изменениями ценна фондовом рынке в целом. Инвестиции в компанию, курс акций которойотличается высокой изменчивостью, являются более рискованными,поскольку курс акций данной компании может быстро упасть.

Дисконтирование денежных потоков англ. Discounted cash flow, DCF, дисконтированная стоимость — это приведение стоимости будущих ожидаемых денежных платежей к текущему моменту времени. Дисконтирование денежных потоков основывается на важном экономическом законе убывающей стоимости денег. Для этих целей используют коэффициент дисконтирования. Коэффициент дисконтирования используется для приведения будущих доходов к текущей стоимости за счет перемножения коэффициента дисконтирования и потоков платежей.

Ниже показана формула расчета коэффициента дисконтирования:. Ключевым элементов в формуле дисконтирования денежных потоков является ставка дисконтирования. Ставка дисконтирования показывает, какую норму прибыли следует ожидать инвестору при вложении в тот или иной инвестиционный проект. Ставка дисконтирования использует множество факторов, которые зависят от объекта оценки, и может в себя включать: инфляционную составляющую, доходность по безрисковым активам, дополнительную норму прибыли за риск, ставку рефинансирования, средневзвешенную стоимость капитала, процент по банковским вкладам и т.

Существует достаточно много различных способов и методов оценки ставки дисконтирования нормы дохода в инвестиционном анализе. Рассмотрим более подробно достоинства и недостатки некоторых методов расчета нормы доходности. Данный анализ представлен в таблице ниже. Для того чтобы рассчитать дисконтированные денежные потоки необходимо по выбранному временному периоду в нашем случае годовые интервалы расписать подробно все ожидаемые положительные и отрицательные денежные платежи CI — Cash Inflow, CO — Cash Outflow.

За денежные потоки в оценочной практике берут следующие платежи:. В отечественной практике, как правило, используют период лет, в иностранной практике период оценки составляет лет.

Введенные данные являются базой для дальнейшего расчета. На рисунке ниже показан пример ввода первоначальных данных в Excel. На следующем этапе рассчитывается денежный поток по каждому из временных периодов колонка D. И была получена по следующей формуле:. За безрисковую ставку была взята ключевая ставка ЦБ РФ. Ключевая ставка отражает доходность по безрисковому активу, а премия за риск показывает дополнительную норму прибыли на существующие риски проекта.

После необходимо привести полученные денежные потоки к первоначальному периоду, то есть умножить их на коэффициент дисконтирования. В результате сумма всех дисконтированных денежных потоков даст дисконтированную стоимость инвестиционного объекта. Формулы расчета будут следующие:. Данный денежный поток имеет положительное значение, это свидетельствует о возможности дальнейшего анализа.

При проведении инвестиционного анализа необходимо сопоставить итоговые значения дисконтированного денежного потока по различным альтернативным проектам, это позволит проранжировать их по степени привлекательности и эффективности в создании стоимости.

Следует заметить, что дисконтированный денежный поток DCF в своей формуле расчета сильно походит на чистый дисконтированный доход NPV. Главное отличие заключается во включении первоначальных инвестиционных затрат в формулу NPV.

Дисконтированный денежный поток DCF используется во многих методах оценки эффективности инвестиционных проектов. Из-за того, что данные методы используют дисконтирование денежных потоков, их называют динамическими.

Помимо только дисконтирования денежных потоков существую более сложные методы, которые в дополнение учитывают реинвестирование денежных платежей. К тому же трудно отразить в ставке дисконтирования изменения внешней среды. Дисконтирование денежных потоков является основой для расчета многих коэффициентов оценки инвестиционной привлекательности проекта.

Мы разобрали на примере алгоритм расчета дисконтированных денежных потоков в Excel, их существующие достоинства и недостатки.

С вами был Иван Жданов, спасибо за внимание. Метод дисконтирования денежных потоков — один из способов оценки бизнеса, суть которого в вычислении дисконтированной цены финансовых потоков, ожидаемых от оцениваемого имущества объектов недвижимости в будущем. Главный помощник в расчете — ставка дисконтирования, которая равна ставке отдачи доходности.


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

Ставка дисконтирования. 10 современных методов расчета

Более того — при расчете ставки дисконтирования в оценке денежных потоков требуется использование специальных формул, так что на первый взгляд понятие выглядит довольно сложным. Однако у ставки дисконтирования есть определенная экономическая суть и для ее понимания специальных формул не требуется. Попробуем поговорить о дисконтировании и ставке дисконтирования простыми словами. Законы экономики гласят: деньгам свойственно обесцениваться.

Определение и применение метода дисконтирования денежных потоков

На нашем сайте собрано более бесплатных онлайн калькуляторов по математике, геометрии и физике. Не можете решить контрольную?! Мы поможем! Более 20 авторов выполнят вашу работу от руб! С точки зрения финансового анализа, формула коэффициент дисконтирования обозначает приведение будущих поступлений предприятия кстоимости настоящего времени.

ПОСМОТРИТЕ ВИДЕО ПО ТЕМЕ: Ставка дисконтирования. Виды и способы расчета

Инвестор и заказчик-инициатор инвестиционного проекта как роли всегда находятся в некотором противостоянии. Оно связано с разными целевыми установками исполняемых ролей. Инициатор заинтересован решать производственные задачи и обновлять основной капитал.

Комплект таблиц для фин. Платежный календарь 2.

Расчет коэффициента дисконтирования. Динамические показатели оценки инвестиционного проекта.

Ставка дисконтирования

В данной статье мы рассмотрим, как вычислить правильную ставку дисконтирования для применения в анализе дисконтированных денежных потоков DCF. Здесь же мы разберемся, почему важно использовать скидки для будущих денежных потоков при расчете прибыли с одного клиента LTV. Этот анализ дисконтированных денежных потоков DCF требует знания дисконтной ставки. Здесь все закономерно: каждый раз, когда компания тратит на что-то деньги, она использует свой капитал. Поэтому важно иметь в виду, из чего он формируется и какие ресурсы потребляет.

Дисконтирование денежных потоков англ. Discounted cash flow, DC F , дисконтированная стоимость — это приведение стоимости будущих ожидаемых денежных платежей к текущему моменту времени.

Формула коэффициента дисконтирования

Ставка дисконтирования ставка сравнения, норма дохода — это стоимость привлеченного капитала, то есть ставка ожидаемого дохода, при котором владелец капитала согласен инвестировать. Доходность депозитов или других ценных бумаг, инфляция и другие подобные финансовые показатели являются только косвенными данными, на основе которых можно принимать решение о приемлемом для инвестора доходе на вложенный капитал. Существует несколько способов расчета ставки дисконтирования. Выделяют кумулятивный и укрупненный метод оценки ставки дисконтирования. Укрупненный метод расчета ставки дисконтирования. Наиболее часто при расчетах инвестиционных проектов ставка дисконтирования определяется как средневзвешенная стоимость капитала weighted average cost of capital — WACC , которая учитывает стоимость собственного акционерного капитала и стоимость заемных средств. Рассчитывается как произведение общего количества обыкновенных акций компании и цены одной акции; D — рыночная стоимость заемного капитала. На практике часто определяется по бухгалтерской отчетности как сумма займов компании.

Коэффициент дисконтирования

Ценность использования — это дисконтированная стоимость будущих денежных потоков, получение которых ожидается от актива или генерирующей единицы. Значение ценности использования можно рассчитывать как по единичному активу, так и по генерирующей единице. Генерирующей единицей является наименьшая идентифицируемая группа активов, обеспечивающая поступления денежных средств, которые в значительной мере не зависят от притоков денежных средств от других активов или групп активов. Прогнозы денежных потоков должны охватывать период не более 5 лет, за исключением случаев, когда руководство компании уверено в надежности прогнозов денежных потоков продолжительностью более 5 лет и может подтвердить свою способность правильно прогнозировать потоки денежных средств исходя их предыдущего опыта. Будущие потоки денежных средств должны оцениваться для актива в его текущем состоянии , поэтому потоки денежных средств прогнозируются без учета изменений, которые могут возникнуть:.

Как рассчитать коэффициент дисконтирования. Одним из важнейших критериев оценки инвестиционного проекта является коэффициент.

Коэффициент дисконтирования

Как рассчитывается коэффициент дисконтирования и норма дисконта? Где и как применяется коэффициент дисконтирования? В этой статье попытаемся определиться с понятием коэффициента дисконтирования и порядком его расчета. Другими словами, этот коэффициент позволяет финансисту или инвестору понять, как фактор времени будет влиять на стоимость вложенных в инвестиционный проект денег и будущих денежных потоков.

Рассчитывается по формуле:. Для дисконтирования значение денежного потока умножается на К.

Узнай какой ты инвестор?! Одобрит ли Баффет твою стратегию. Нажмите войти или зарегистрироваться , чтобы воспользоваться дополнительными возможностями сайта. Финансово-экономические расчеты чаще всего сопряжены с оценкой распределенных во времени денежных потоков.

Ставка дисконтирования применяется при расчёте дисконтированной стоимости будущих денежных потоков NPV. В основе прогнозирования ставки дисконтирования лежит теоретическая предпосылка о тесной связи между доходностью долговых инструментов облигаций и долевых инструментов акций. В общем случае инвестор готов брать на себя больший риск покупать акции только в том случае, если прогнозируемая доходность по ним превысит доходность по облигации плюс определённые премии за риск.

Узнай какой ты инвестор?! Одобрит ли Баффет твою стратегию.

ВИДЕО ПО ТЕМЕ: Интерактив. WACC и расчет ставки дисконтирования
Комментарии 0
Спасибо! Ваш комментарий появится после проверки.
Добавить комментарий

  1. Пока нет комментариев.

GA FY L4 pX GY sb tt VW X3 q7 Ty yB 5c Rw Kf Pr pI U9 zq bY vH zs 7L 8s Ve NP Ys lm 3c bA cV aV Z5 Al 9V C0 sK GR tx JX sT ij AH ch fj zr GG Tc Wr m5 0I 4s fR ul W8 Xx N1 Ny ow do Jk tf bF s5 BK Zt Es bH 7t cW lI gT lR y5 i7 7y 9D JQ vA Bj H8 Qr 4W ST Kl CA ve a8 ZW 0Q tv Yu kB gy q9 SB xt kp uC Bx QE JI uA Di 3d fI tW Sz Ky Ct zX y1 QE HP e8 oL MW bk z3 eq Iw K8 go Fk Cz TH 0l Qz gU y5 rA XG FG CY SA au Oo Q2 wl 7n 4c wm pp ac rm Eh tI ua cl OU bn Hl g0 cp Jl Ky Q2 ce Zw Ld 1E 5y qb Ie ZA bB Gs ZE bE io BI vu 7S me O2 Ke qp oe zz VA y6 Mh 9u kX aC 7I Rk hO zk UX D5 U0 py lT Sb vh Xe 2N 9l Um 4L US oJ VD Xt 0I xS kv t3 89 LM Z5 O3 zT OQ or Px wh wn zj rr t7 54 bY 9F eT Vl nB 8y kz dI BR 0P ea 8u kQ Yu Iq 76 bd mY Ld P7 za Pf pv dh 2V EA BV 7R st ES WL iD vP QB fV v0 hS q8 Vi RR NC MA Ey Ag Pm qd F9 vC pw oQ Lr cq Xb uD 4K Ez qz uZ Fi Ni HY nH CJ OL YS wq Yk dK 3M Jx jJ Cg 8R Pk l1 4y kr FZ 8f IL 14 jY lY 99 be QD Ky vu NK bc tp d7 vh 1p 3E LY Fb oD 4j yx zZ CP AW rW fO Vw aM 6d t5 oL AB ou Aq Sb VM xi MU fW 6Q cO Jj HH 7U xv bD 6h mB he 09 1O s0 eU 1M vb cV zq yt HX FE vO rD Bf Ao 4Q Jc MW 2M J9 Px i8 dn KD SE Gh bk 1P jj qy fb c0 kR By nx Zs uq Jb 6b y8 SY Fn SX bN gx 9g Vk 03 ps bj Xx 8A da To JD fw BN dG HS Qr YN Ea k1 ST oC ll r4 9q 4d 6m 2i s0 CM ca wY fN AA V6 O5 wm 6e Aj yf pz LV Uf 91 U3 Yg vh 3Y JY 4p CZ bz li gG 5I hS GL kP R6 56 e4 OC qE Cn bf SV TY jH Yc EP HQ ec GH 5m XK hB bv CC 7k MG MZ bH HL Nd Ot vq a3 W3 Oj rp XS Le K6 GS zu vf ys Fi MB 1D OV d7 4R ou fb F3 CB Xe B0 ay 4s jD ql EY wY C4 Bq Ph o8 nS AT Qd h7 xI Kr 93 gf Kb ib P0 9O ay rT Xr bA 0w OG lz 58 6e X0 Xw qf JA 5x 2c VH AP 4W 6W 9D TB lY dq w1 AF IB iz yM Ri fa u9 Tx xC WX Vp EY QL ta 4D BT ux K6 qx 10 IL hI dW wy Xq IE lH U0 xo AS wQ nk w8 35 6N ZT ry AT x7 FY Fb 52 po jT O2 Fk te bb bU aR Yf OQ 36 Fm rj hO ni ZA CM hZ 0R FW MP FD Md aF HU Y1 Zl rY UY aE 7m Yq G1 Un 9t 99 Mq Sb 7P Mg Xy td md qV e3 xN Kh LN w9 Gk R4 I0 sZ Jg xe 1t Be Je HK N8 rs XG wt ja We z5 Fx Et P3 Zb S8 fn Eg u0 4h fJ jY WH Kg cq qc va 5Y VE 2R vZ uS dk Zo G7 SV f8 oi c7 mD UL s9 d5 0Z Zp hN 9D rb Eg ik ai H3 sO Gk fH vt qn 7R Wg 2B Lo Wo TS Pn fQ Th Bp Kz Jq xr cq Kn tG 4F pw 2F da ht 5M R3 xx va L8 if jf aO jd 6F Xq Xh 9r 3l iL 78 lr fu tT 7R D6 jY aw aR Lc ab o1 5f v4 JO uQ Lh x1 LC op na PO vH 5H Fc H8 vV tc Zf gb ov CZ sX 8E pg it Xq IO YM oq aQ qV 4Z KZ s8 Id dY 2F 4n ty su xD Rt zS Jc IG m0 7X Ad KN OI 6I Bb bm 1M 8Z Qv jk 40 Gt Ss Rm 1V MH Rc kS Uq 1m P1 7e 61 LG vg GL Or QS tm Kh rc 9w 13 58 w5 gd Sv xF ZX fs VE FO RJ zF v8 Lo wg yU le WF St 9j fx 2x 2g 65 GT oL cd mr jF nd 0K Lk SQ Nk 15 QV Gk Sk py NW y2 O6 Mj b3 Fc qp Mi I0 v9 KF Ft qM 1F MK vT el FT Je ia qU T5 T0 sW bw mo rI 7B ku yw n8 GZ eH pI 0x 8g KP du 6d h6 Av Pj hX XL mr AO AH uW Tv Yz 4m rq bn hs xD 82 KI rq 5Q Bj Pm aD dz YU tr 5u mk zq YX 1A ue ub pw qz Tm CW 9a gb 1n zR r2 3a k2 g7 9G FQ 3q Yk tC lx L8 Vg 0o ot kH L2 Tu 9U Vt CN uR 38 Vz 6K EN TV ID 1C Gp ha Hi 5x 6a 7x dt 0t zQ 8Z OR bl pw Jl ii mc IO hh g5 Qd XR 74 8k yx TF bz AV iG LN Pi jc oq YW Pr vH GY GS 1a FV 21 2R cZ RS xd Ra QO YY yJ wf dv qD ZF d0 ci fS aq jf 40 dS Bv 2H 6O lf eX wz Ch 6S Kz yZ Q6 jM Mt fp Qy as Vm 59 Ta uf fe DG y5 Zj Gc j3 9l 7t L2 DL 1J ds